2024年，贯穿始终的一个主题就是“突围增长困境”。毫无疑问，环保行业当下正在经历着一段艰难时光，市场低迷、业务萎缩、增长困难，不少企业都出现了降薪、裁员的情况。在这种情况下，有哪些企业依然实现了逆势增长，或者业绩由负转正，就成了值得研究的对象。

 

　　有这样一家环保企业，2022年的时候，他们的净利润还是-1.16亿元。但2023年却一举扭转颓势，变成了3003.86万。而他们扭亏为盈的办法，也是“不走寻常路”——通过跨界并购，入股一家饮料企业。这家环保企业，就是黑龙江国中水务股份有限公司(下称“国中水务”)。2023年，通过投资北京汇源项目，国中水务实现投资收益8283.63万元，占当期归母净利润的275.77%。

 

　　国中水务是如何通过跨界并购实现扭亏为盈的？下面，“环保圈”就给大家做一下复盘。

 

　　1 入股汇源果汁，一年实现投资收益8283万

 

　　要不是一则公告，国中水务跨界收购汇源果汁的事似乎还没有引起环保同行的注意。7月23日，国中水务发布公告称，公司正筹划以支付现金的方式进一步收购诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司(下称“诸暨文盛汇”)股份，从而成为诸暨文盛汇的控股股东以及北京汇源食品饮料有限公司(下称“北京汇源”)的控股股东。

 

　　原来，从2022年开始，国中水务就已经先后三次受让诸暨文盛汇36.486%的股份了。因为诸暨文盛汇是北京汇源重整的持股平台公司，所以三次受让后，国中水务已经间接持有北京汇源21.89%的股份。未来，国中水务还计划以支付现金的方式继续收购诸暨文盛汇的股份，持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%，从而成为诸暨文盛汇的控股股东。

 

　　醉翁之意不在酒，国中水务的真正目的，还是成为北京汇源的控股股东。而北京汇源，正是果汁饮料行业金字招牌“汇源果汁”的商标持有方。

 

　　国中水务为何要“喝下”汇源果汁？目的还是为了盈利。数据显示，2023年，国中水务通过投资北京汇源项目，已实现投资收益8283.63万元，占公司当期归母净利润的275.77%。而从2021年至2023年，国中水务的净利润分别为-9055.30万、-1.16亿和3003.86万，2023年刚刚实现扭亏为盈。也就是说，如果没有投资北京汇源这笔8283.63万元的收益，国中水务2023年的净利润不会是3003.86万，而应是-5279.77。虽然相比前一年已大幅减少，但依然是负的。

 

　　能够实现净利润由负转正，很大一部分功劳，都是靠着汇源果汁。

 

　　正因为如此，所以国中水务在7月23日的公告中表示，如果本次交易能够顺利实施，将优化公司资产结构，有利于提升公司的资产规模和盈利水平，促进公司高质量发展，符合公司未来发展战略。预计未来将增加每股收益，符合公司及全体股东利益。

 

　　2 曾经拉响退市警报，营收从7.2亿跌至2.88亿

 

　　印象中，上次听到与国中水务有关的新闻，还是一些不太好的消息。2020年4月的时候，国中水务曾经收到秦皇岛市城市管理综合行政执法局的函件，告知其运行的秦皇岛市第四污水处理厂由于屡次出水超标，且情况迟迟无法改善，存在较大安全隐患。所以为了避免发生环境污染事件，秦皇岛市城市管理综合行政执法局代表市政府接管了该污水处理厂。

 

　　事实上，进水超标导致的出水超标问题，那几年一直萦绕在国中水务周围。仅以2021年为例，国中水务的下属子公司就先后5次因为“进水超标导致的出水超标及执行标准认定问题”被罚款，罚款总额高达1504.24万元。这一数字，已接近国中水务2020年全年净利润的一半。

 

　　随后的几年中，虽然没有再次听到国中水务出水超标的新闻，但他们的业绩似乎也没有太大起色。2021年、2022年，国中水务的营收分别为3.84亿、2.88亿，已经从2014年巅峰时的7.2亿“腰斩”，股价甚至一度跌至1.3元/股，拉响了退市警报。

 

　　正是在这一情况下，国中水务开始积极寻求跨界转型。2020年，公司曾经提出向大健康领域转型。2022年3月，国中水务又拟斥资8.57亿元现金收购两家农业公司。但这两次转型最终都无疾而终。到了2022年，国中水务终于成功实现了一次跨界并购，入股北京汇源。众所周知，北京汇源是老牌明星企业，但由于之前的并购失败，以及其他一些经营管理的原因，公司于2021年1月从香港联交所黯然退市，并于2022年进入重整程序(类似博天环境之前的重整)。

 

　　经过重整，至2022年6月，北京汇源的总负债规模降至80亿元，破产清算状态下普通债权清偿率在乐观情况下为6.1%，公司还提出了“力争在三到五年内实现A股上市”的小目标。在这种情况下，国中水务开始参与北京汇源的重组。2022年12月23日，北京汇源注册资本增加7.47亿元。2022年12月26日，国中水务以8.5亿元受让北京汇源18.89%股份。随后，国中水务又持续加码，分别于2023年4月和7月合计斥资8000万元，两次受让诸暨文盛汇5.01%的股权。

 

　　至此，国中水务已经累计出资达9.3亿元，间接持有北京汇源21.89%的股份。

 

　　据了解，当初受让北京汇源股份时，国中水务也曾签署过对赌协议。对方承诺，北京汇源经审计的2023年至2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，即平均年扣非净利润不低于3.75亿元。而事实上，2023年，北京汇源实现营业收入28.6亿元，扣非净利润3.97亿元，超过了所承诺的当期业绩目标，这也给了国中水务相当大的信心。

 

　　3 果汁饮料市场品牌激增，北京汇源仍债务缠身

 

　　年报显示，2023年，国中水务主营业务中，污水处理收入1.90亿元，同比下降10.24%；供热收入0.18亿元，同比下降35.06%；工程总包收入0.04亿元，同比也下降53.12%。也就是说，国中水务传统主营业务几乎都是在下降，降幅从10%到50%不等。

 

　　对比来看，2023年，北京汇源则实现营业收入27.45亿元，扣非净利润3.97亿元，同比增长近1885%，增长速度远超国中水务。与其说是国中水务“拯救”了北京汇源，倒不如说是北京汇源已成为国中水务的“救命稻草”。正因为如此，所以国中水务7月23日的公告发出后，收到了投资者的热烈反馈。公司股价录得七连板，股票连续十个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到100%以上。

 

　　以至于国中水务不得不连发4则公告，警告投资者“近期公司股票波动幅度较大，市盈率较高，明显偏离行业平均水平，但公司基本面没有重大变化，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资”。

 

　　国中水务表示，此次收购诸暨文盛汇股权的事项，尚处于初步筹划阶段，最终能否实施及实施的具体进度均具有重大不确定性，敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。

 

　　未来，这笔交易的前景如何？国中水务能否借此打一场漂亮的翻身仗？一切仍需要时间观察。毕竟，对赌期间业绩亮眼，但一过了对赌期就业绩“变脸”的情况也是屡见不鲜。

 

　　根据现有的市场数据，中国市场果汁类饮料中，排名第一的是可口可乐旗下美汁源，市场份额10.6%；汇源以9.7%的份额紧随其后，康师傅母公司顶新国际集团则排名第三。总体来看，整个果汁饮料市场呈现出“规模保持增长，但品牌激增”的现象。除汇源、美汁源、农夫山泉、统一、康师傅等传统品牌外，还有味全每日C、纯果乐、果倍爽、卡依之等新兴品牌，以及诸多NFC果汁品牌。

 

　　此外，部分现制茶饮品牌也开始进军瓶装果汁赛道，无糖茶、功能饮料等品类的兴起，都瓜分着汇源果汁的市场份额。另外值得注意的是，据企查查显示，北京汇源目前仍债务缠身，涉及司法案件337件，被执行总金额约18.11亿元。这些，都有可能成为未来的“X因素”，左右着北京汇源的发展，以及这笔交易的前景。